【低PER≠割安】PERの使い方-②

2021年10月17日

前回はPERの意味・使い方を紹介しました。
【避けろ割高】PERの使い方-①

今回はPERを使用時の注意点を紹介します。

（前回のおさらい）
・PER＝現在の株価÷一株利益
・PERは「投資の回収期間」かつ「成長の期待値」

低PER≠割安

PERは投資の回収期間なので、低いに越したことはありません。
しかし、低PER＝割安と単純に考えるのは危険です。

例えばエネルギー企業のような景気敏感株。

小数点第2位以下切り捨て。PERは各年度末の株価から算出

表はエクソンモービルの一株利益・PER・株価の推移です。
2010年代前半は原油価格が順調に推移。

一株利益が高水準で、結果としてPERは低い水準にありました。

しかし、2010年代後半に入るとオイルブームも過ぎ去り、利益とともに株価も下落。
つまり、PERが低い時に買うと割高であったことになります。

景気敏感株は、好況の時に利益が大きく上昇し、PERが押し下げられます。

しかし、PERが最低水準となった時には好況もピークに達している可能性が高く、
その後は利益の低下により株価が下がります。

景気敏感株で稼ごうと思うなら、次の好況に備えてPERが高い（もしくはマイナス）時に買う必要があります。

これは、高成長を見込んで高PERのハイテク株を買うのと変わりません。

そして成長を予想するのが困難であるのと同様、
「いつ好況が来るのか」「どの程度利益が向上するのか」を予想するのは困難です。

エクソンモービル
株価：62.59ドル
配当：3.48ドル（配当利回り5.61%）
企業概要
売上高が20兆円を超える石油メジャーの一角。
コロナにも負けず、38年連続増配中の高還元銘柄。
脱石油・環境投資と株主還元が維持できるかが焦点。
2021年10月17日現在

PERの分母に使う一株利益。
こいつも曲者です。

例えば生活必需品のP＆G。

P&Gは6月決算

安定配当銘柄の代表ですが、2019年にはPERが75.5倍に跳ね上がってます。

2019年のP&Gに新興企業並みの成長期待がかけられたわけではありません。

この年P&Gは過去に買収したジレット（剃刀メーカー）を減損。
約5,700億円の特別損失を計上しています。

一株利益にはこの一回限りの費用も含まれます。

通常の事業には特段問題が無かったのですが、減損により一株利益が大幅に低下。
結果としてPERが跳ね上りました。

一株利益には、不動産の売却といった一回限りの収益も含まれます。
この場合、PERが大きく低下し、割安であると勘違いしてしまいます。

P&Gのような安定銘柄ですら、PERを見るだけでは割安・割高の判断は困難です。

PERだけで割安・割高を判断するのは危険です。
「低PER＝割安」と安易に判断すると、思わぬ高値掴みとなります。

一方、「高PERは要注意」であるのは間違いないでしょう。

高成長企業の場合
PER＝投資回収期間と成長率の想定が妥当かチェック

安定企業の場合
「PERが跳ね上がった理由は何か」「今後の業績や配当にどう影響するのか」要チェック

このようにPERは買うタイミングの判断よりも、リスク管理に役立つ指標といえます。