【1月効果？】市場の楽観～ユーフォリア～

2023年1月15日

2023年に入り米国株式市場が好調です。

1月効果なのかもしれませんが、楽観が行き過ぎのような気がします。
一方、予想外に株価が上がる中で買いを控えるのもフラストレーションがたまります。

「買い時を逃したか？」と迷う自分を諫めるためにも、検証してみます。

S&P500と金利

半月が過ぎましたが、金利の低下に伴い株価が上昇しています。

金利低下はバリュエーション（PER）に影響します。

現在の米国10年債利回りは約3.5％。
100ドル買えば3.5ドルの利子が無リスクで得られます。

このリスク無しに得られる3.5％のリターンが出発点です。

株式のリターンは一株利益（EPS）です。

EPSには変動リスクがあるので、求められるリターン（株式益利回り）は無リスク金利を上回ります。
株式益利回り＝無リスク金利（国債利回り）+リスクプレミアム（利益見通し）

利益見通しが一定であれば、国債利回り低下により株式益利回りも低下します。
PERは株式益回りの逆数なので、PERが上昇し、株価も上昇します。

例えば、今月のように金利が3.75％から3.49％に低下した場合（リスクプレミアムは5％で一定）
PER＝1÷（3.75％+5％）＝11.42倍
PER＝1÷（3.49％+5％）＝11.77倍
⇒3.06％株価上昇

金利低下に伴うPERの改善で今月のS&P500の上昇率を概ね説明できます。

依然高いインフレ率を考えると、金利低下は行き過ぎです。

米国の12月のインフレ率は6.5％。
市場予想と一致し、高過ぎず低すぎない、いい塩梅でした。

インフレがピークアウトし、Fedが利上げペースを弱めるという期待から債券買い・金利低下が進みました。

インフレ率は10％近かったピークから明らかに減速しています。
しかし、長期平均の2～3％と比べると高い水準であり、理論上は金融引締めが必要なレベルです。

実際、Fedメンバーの2023年末の想定金利は5％少々。
利上げは緩やかになるだけで終わったわけではありません。

インフレと利上げが話題をさらった2022年も、1本調子で金利が上昇したわけではありません。
インフレ率が8％台の中、昨年の8月には一時2.6％まで低下しています。

今後もショートスパンで金利が低下することはあるかと思います。
しかし、利上げが終了していない以上、金利が一本調子で下がっていくと想定するのは危険と考えます。

フラストレーションを抑え、高値掴みに注意したいと思います。