崩れた配当貴族～ウォルグリーン・ブーツ

2024年1月8日

ウォルグリーン・ブーツが減配を発表。

過去48年連続で増配を行ってきた配当貴族ですが、年間配当は1.92ドルから約半分の1ドルに。

100株以上買っている私にとってダメージは大きく。
「値下がり損」と「減配」という、最悪のダブルパンチを食らうことに。

コロナ事業の落ち込みもあり、足元の業績は冴えません。
が、所詮は一時的な落ち込みで「減配はしないだろう」と考えていたが甘かった。

減配の兆候

株価の推移

株価は2023年年初と年末を比べて30％を超えて下落。
一時は配当利回りが10％近くなど、ダウ平均に選ばれるような銘柄としては異常なレベルに。

市場はシグナルを発していたことになります。

長期でみた業績

過去10年を均して見た場合、配当性向は60％程度。
短期の業績悪化で減配するほどとは思えず。

一方、問題は現金創出力が落ちていること。
営業キャッシュフローは2018年を境に下り坂。
2023年度はコロナ前の半分以下の2,258百万ドルに。

設備投資（2,117百万ドル）と利払い（580百万ドル）を差し引くと、約440百万ドルの資金不足が生じ、
1,659百万ドルもの配当を支払う余力はありません。

借入で配当を賄う選択肢もあったでしょうが、金利が高い現状では得策でないと経営陣が考えたのでしょう。

短期でみた業績

やはり大きいのは最近の業績。

2022年の第3四半期以降、約2年に渡り配当を支える利益を出せず。

2024年第1四半期は売上が前年同期比約10％伸びているのに、赤字が継続。
40年以上続けた増配から50％もの減配に転換するということは、経営陣の短期見通しも暗いのでしょう。

結論

減配の原因は明確で、足元の業績が冴えないこと。
逆に、過去からの蓄積があっても、短期間で利益が落ち込み資金がショートしたら減配は避けられず。

私の失敗は、長期平均に捉われ、足元の業績及び赤字の質のチェックがおろそかだったこと。
例えば赤字の要因が一時的な減損で、キャッシュフローに影響がなければ減配は回避可能。
一方、ウォルグリーンのように業績悪化と同時にキャッシュフローも悪化すれば減配は不可避。

ウォルグリーンが再び増配に転じるには、キャッシュの創出力を取り戻すこと。
少なくとも営業キャッシュフローをコロナ前の水準（5,000百万ドル程度）まで戻す必要がありそうです。