金利のある世界の”成長”と”配当”

2023年10月8日

米国金利の上昇が止まらず、10年債利回りは5％に迫ってきました。

一般的には「高金利＝成長株に打撃」なはず。

しかし、成長株は底堅さを見せています。

対照的に売られているのは高配当株。
高配当株に多いのは公益・生活必需品・医薬品といった景気に左右されにくいディフェンシブ株。

これらセクターのリターンはさっぱりです。

高金利下で求められるもの

5％の金利下で求められる条件は・・・
成長株：5％＋αの利益成長
高配当株：5％+αの配当利回り

αは投資家が求めるリスクプレミアム。
投資対象がリスキーと考えるほどαは上昇し株価は下がります。

成長＞配当

足元の投資家の選好は成長＞配当のようで、成長株よりも配当株の方がリスキーと感じているようです。

上図は過去半年の米国10年債金利、成長株ETF、高配当ETFの動きです。

金利が40％上昇する中で、成長株ETFは10％超上昇。
一方、高配当ETFは約5％の下落。

株価が下がれば配当利回りが上昇するので、高配当株にも買いが入りそうなもの。
しかし足元で押し目買いされているのは成長株。

金利上昇＝成長株に打撃という意識が変わってきてるのかもしれません。

成長＞配当の理由考察

成長の方が分かりやすい？

成長株は基準が明確です。
簡単に言えば、5％の金利に負けないためには、利益成長が5％を超えればよいのです。
利益見通しは日々更新されているので情報も集めやすいです。

一方高配当株。
配当利回りが6％なら十分なのか、それとも8％でも不満なのか。
5％＋αの妥当な水準が分かりあぐね、売りを試す展開になっている可能性が考えられます。